这是什么
你见过一直考100分的学生吗？也见过一直垫底的学生吗？大多数时候，考得特别好的下一次会退步，考得特别差的下一次会进步——不是他们变笨或变聪明了，而是极端表现天然会向平均值回归。投资也一样：一只基金今年业绩特别好，明年大概率会回到平均水平。一个行业利润率远超同行，很快就会吸引竞争者涌入，利润率被拉回平均。均值回归告诉你：不要线性外推极端情况。今年的明星基金经理，很可能不是明年的。一家公司连续三年50%增长，别想当然地以为它会永远这样。
什么时候用
评估过往业绩能否持续时、避免追高杀跌、理解行业周期、设定合理预期
什么时候别用
当底层基本面发生了永久性变化时（比如技术革命）、强趋势的早期阶段可能还没到回归点
怎么用
- 1
找到长期平均值
这个指标的历史平均水平是多少？增长率、利润率、估值水平，都要看10年以上的平均
- 2
判断当前偏离程度
当前水平偏离平均值多少？偏离越大，回归的概率和力度越大
- 3
问'什么力量会把它拉回来'
均值回归需要机制：竞争加剧、估值修正、情绪冷却。找到具体的回归机制
- 4
不要线性外推
永远不要因为过去3年的趋势就假设未来也会如此。回归平均才是最可能的路径
真实例子
明星基金经理的陨落
比尔·米勒管理的Legg Mason基金连续15年跑赢标普500，被誉为'最伟大的基金经理'。但2006-2008年连续大幅跑输，最终黯然离职。均值回归的力量无人能敌——连续15年的超额表现，很可能只是运气在均值回归前的延迟。